疫情擴(kuò)散給化工行業(yè)帶來(lái)的影響

一、化工產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤咔檎�體影響：從供應(yīng)的角度來(lái)看，上游化工原料型企業(yè)因?yàn)檠b置特殊性疫情期間大部分仍維持連續(xù)化生產(chǎn)，但部分較往年存在開(kāi)工負(fù)荷降低的情況，精細(xì)化工企業(yè)一般為間歇性生產(chǎn)，因此在國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)重的階段存在停工現(xiàn)象，目前大部分已按照國(guó)內(nèi)政策陸續(xù)開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)。

從需求端情況來(lái)看，化工由于下游應(yīng)用廣泛，在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因疫情肆虐而逐漸減弱的背景下，大部分行業(yè)的需求端勢(shì)必會(huì)承受較大壓力，而化工產(chǎn)品中與農(nóng)業(yè)、食品相關(guān)的化工產(chǎn)品需求最為剛性，需求端受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響最小。一季度從我們跟蹤的情況來(lái)看，大化工以及煉化行業(yè)受?chē)?guó)內(nèi)疫情影響（需求減少、物流限制）較為明顯，而二季度在海外疫情持續(xù)發(fā)酵的情況下，出口占比較高，下游需求后置或大幅減少的行業(yè)受影響較大。

二、從出口角度分析對(duì)化工行業(yè)影響：從我們統(tǒng)計(jì)的2019 年主要化工產(chǎn)品出口占比情況來(lái)看，維生素、鈦白粉、聚合MDI、分散染料、化工助劑、磷肥、粘膠長(zhǎng)絲、滌綸工業(yè)絲等產(chǎn)品出口占比較大，且中國(guó)在全球供應(yīng)中扮演了重要角色，因此疫情下終端需求的減弱勢(shì)必會(huì)對(duì)出口造成較大壓力。

但其中我們認(rèn)為維生素行業(yè)是一個(gè)特例，疫情背景下有望迎來(lái)一輪較長(zhǎng)時(shí)間的景氣周期：短期來(lái)看，受疫情影響，歐洲的大型制造業(yè)企業(yè)比如汽車(chē)巨頭已經(jīng)開(kāi)始停產(chǎn)，可以預(yù)期的是歐洲的化工巨頭壓力也會(huì)非常大，后續(xù)供給的沖擊有望繼續(xù)推升維生素價(jià)格。中長(zhǎng)期看，供需格局的根本改善和價(jià)格恢復(fù)到寡頭格局下的合理水平，是我們看好VE、VA、VD3 等產(chǎn)品超長(zhǎng)景氣周期的核心原因和中長(zhǎng)期邏輯，重點(diǎn)推薦新和成、浙江醫(yī)藥、金達(dá)威、圣達(dá)生物、兄弟科技。

三、從進(jìn)口角度分析對(duì)化工行業(yè)影響：從我們統(tǒng)計(jì)的2019 年主要化工產(chǎn)品進(jìn)口占比情況來(lái)看，原油、天然氣、橡膠、工程塑料、油脂化工等子行業(yè)進(jìn)口依存度較高。兩類(lèi)公司有望受益，一是新材料進(jìn)口機(jī)會(huì)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)5G、半導(dǎo)體、新型顯示、新能源、軍工、航空航天等新興行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展階段，但在上游關(guān)鍵材料領(lǐng)域仍處于高度依賴(lài)進(jìn)口的狀態(tài)，2019 年華為事件后中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始加速?lài)?guó)產(chǎn)鏈的重塑，疫情背景下海外企業(yè)的斷供可能將進(jìn)一步加速關(guān)鍵材料本土率的進(jìn)程，我們看好國(guó)內(nèi)新材料領(lǐng)域?qū)⒂楷F(xiàn)更多具有國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力的公司和產(chǎn)品，我們精選當(dāng)下新材料行業(yè)賽道好，產(chǎn)品有望在下游持續(xù)放量，估值性?xún)r(jià)比好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的重點(diǎn)推薦：萬(wàn)潤(rùn)股份、泰和新材、鼎龍股份、昊華科技、康達(dá)新材、雙象股份、奧福環(huán)保、聯(lián)瑞新材等。二是受益于油價(jià)下跌的化工產(chǎn)品，重點(diǎn)關(guān)注甜味劑金禾實(shí)業(yè)、膠粘劑（回天新材、康達(dá)新材）、殺菌劑百傲化學(xué)、橡膠助劑陽(yáng)谷華泰、環(huán)氧乙烷奧克股份、抗老化劑利安隆、纖維素醚山東赫達(dá)、減水劑壘知集團(tuán)。

四、中長(zhǎng)期看好化工龍頭公司：我們認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，未來(lái)需求增速下降將會(huì)成為行業(yè)的主基調(diào)，會(huì)導(dǎo)致化工各細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)盈利能力出現(xiàn)巨大分化。