疫情擴散給化工行業(yè)帶來的影響

一、化工產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤咔檎�體影響：從供應(yīng)的角度來看，上游化工原料型企業(yè)因為裝置特殊性疫情期間大部分仍維持連續(xù)化生產(chǎn)，但部分較往年存在開工負荷降低的情況，精細化工企業(yè)一般為間歇性生產(chǎn)，因此在國內(nèi)疫情嚴(yán)重的階段存在停工現(xiàn)象，目前大部分已按照國內(nèi)政策陸續(xù)開始恢復(fù)生產(chǎn)。

從需求端情況來看，化工由于下游應(yīng)用廣泛，在全球經(jīng)濟活動因疫情肆虐而逐漸減弱的背景下，大部分行業(yè)的需求端勢必會承受較大壓力，而化工產(chǎn)品中與農(nóng)業(yè)、食品相關(guān)的化工產(chǎn)品需求最為剛性，需求端受疫情及宏觀經(jīng)濟波動影響最小。一季度從我們跟蹤的情況來看，大化工以及煉化行業(yè)受國內(nèi)疫情影響（需求減少、物流限制）較為明顯，而二季度在海外疫情持續(xù)發(fā)酵的情況下，出口占比較高，下游需求后置或大幅減少的行業(yè)受影響較大。

二、從出口角度分析對化工行業(yè)影響：從我們統(tǒng)計的2019 年主要化工產(chǎn)品出口占比情況來看，維生素、鈦白粉、聚合MDI、分散染料、化工助劑、磷肥、粘膠長絲、滌綸工業(yè)絲等產(chǎn)品出口占比較大，且中國在全球供應(yīng)中扮演了重要角色，因此疫情下終端需求的減弱勢必會對出口造成較大壓力。

但其中我們認為維生素行業(yè)是一個特例，疫情背景下有望迎來一輪較長時間的景氣周期：短期來看，受疫情影響，歐洲的大型制造業(yè)企業(yè)比如汽車巨頭已經(jīng)開始停產(chǎn)，可以預(yù)期的是歐洲的化工巨頭壓力也會非常大，后續(xù)供給的沖擊有望繼續(xù)推升維生素價格。中長期看，供需格局的根本改善和價格恢復(fù)到寡頭格局下的合理水平，是我們看好VE、VA、VD3 等產(chǎn)品超長景氣周期的核心原因和中長期邏輯，重點推薦新和成、浙江醫(yī)藥、金達威、圣達生物、兄弟科技。

三、從進口角度分析對化工行業(yè)影響：從我們統(tǒng)計的2019 年主要化工產(chǎn)品進口占比情況來看，原油、天然氣、橡膠、工程塑料、油脂化工等子行業(yè)進口依存度較高。兩類公司有望受益，一是新材料進口機會，近年來國內(nèi)5G、半導(dǎo)體、新型顯示、新能源、軍工、航空航天等新興行業(yè)迎來快速發(fā)展階段，但在上游關(guān)鍵材料領(lǐng)域仍處于高度依賴進口的狀態(tài)，2019 年華為事件后中國已經(jīng)開始加速國產(chǎn)鏈的重塑，疫情背景下海外企業(yè)的斷供可能將進一步加速關(guān)鍵材料本土率的進程，我們看好國內(nèi)新材料領(lǐng)域?qū)⒂楷F(xiàn)更多具有國際化競爭力的公司和產(chǎn)品，我們精選當(dāng)下新材料行業(yè)賽道好，產(chǎn)品有望在下游持續(xù)放量，估值性價比好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的重點推薦：萬潤股份、泰和新材、鼎龍股份、昊華科技、康達新材、雙象股份、奧福環(huán)保、聯(lián)瑞新材等。二是受益于油價下跌的化工產(chǎn)品，重點關(guān)注甜味劑金禾實業(yè)、膠粘劑（回天新材、康達新材）、殺菌劑百傲化學(xué)、橡膠助劑陽谷華泰、環(huán)氧乙烷奧克股份、抗老化劑利安隆、纖維素醚山東赫達、減水劑壘知集團。

四、中長期看好化工龍頭公司：我們認為在全球經(jīng)濟放緩的背景下，未來需求增速下降將會成為行業(yè)的主基調(diào)，會導(dǎo)致化工各細分領(lǐng)域的企業(yè)盈利能力出現(xiàn)巨大分化。